我國投融資體制改革給信托業(yè)帶來的機會
來源： 時間：2006-12-04
【本文摘要】 改革開放以來，我國投融資體制已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，在推動社會經(jīng)濟方面發(fā)揮著十分重要的作用，舊的體制與經(jīng)濟的快速發(fā)展已經(jīng)顯現(xiàn)出了諸多脫節(jié)的問題，從總體情況分析，舊的投融資體制最為突出的問題就是缺乏多元化的資金融通機制，導(dǎo)致社會資金大量閑置與城市建設(shè)、企業(yè)發(fā)展等資金需求大量缺口并存。
2006中國金融年度人物活動評選
一.前言
改革開放以來，我國投融資體制已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，在推動社會經(jīng)濟方面發(fā)揮著十分重要的作用，舊的體制與經(jīng)濟的快速發(fā)展已經(jīng)顯現(xiàn)出了諸多脫節(jié)的問題，從總體情況分析，舊的投融資體制最為突出的問題就是缺乏多元化的資金融通機制，導(dǎo)致社會資金大量閑置與城市建設(shè)、企業(yè)發(fā)展等資金需求大量缺口并存?！秶鴦?wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》已經(jīng)于2004年7月25日正式公布，新的投融資體制將使企業(yè)和社會增加項目建設(shè)投資力度，同時也促進直接融資和私募市場的發(fā)展；政府進一步拓寬投融資渠道，鼓勵和創(chuàng)新多種直接融資方式，進行城市建設(shè)債試點，發(fā)展規(guī)范中小型金融機構(gòu)，改革政策性銀行等，這一系列新的投融資體制改革，不但使政府改變了帶有行政色彩的投融資主題角色，同時，也給各類投資機構(gòu)帶來了一輪新的發(fā)展機遇。
二.我國的投融資改革之路
改革開放以來，中國對計劃經(jīng)濟下投資審批制的改革嘗試主要有五個階段：
1、1979年8月，國務(wù)院批準(zhǔn)《關(guān)于基本建設(shè)撥款改貸款的報告》，用有償使用資金的辦法管理財政投資，這是投資管理體制改革邁向市場化的重要一步；
2、1988年，國務(wù)院頒發(fā)《關(guān)于投資管理體制的近期改革方案》，第一次系統(tǒng)提出中國投資體制改革的基本任務(wù)和措施；首次發(fā)布國家產(chǎn)業(yè)政策；
3、1993年，中共十四屆三中全會提出"用項目登記備案制度代替行政審批制"，對"三大類"(公益性、基礎(chǔ)性和競爭性項目)的投融資進行改革；
4、1998年，形成《投融資體制改革方案(修改草案)》，但最終夭折；
5、2001年11月，原國家計委取消第一批五大類行政審批事項，包括城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目、不需要中央投資的農(nóng)林水利項目、地方和企業(yè)自籌資金建設(shè)的社會事業(yè)項目、房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)項目和商貿(mào)設(shè)施項目。此后，新投融資體制改革方案逐漸形成。
三.投融資體制的新方案
備受關(guān)注的《國務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》將會使我國投融資體制發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。集中體現(xiàn)在行政性審批、投資方式以及投資管理方式的改革和創(chuàng)新。這個投資體制改革方案基本方向?qū)⒁罁?jù)"誰投資、誰決策、誰受益、誰承擔(dān)風(fēng)險"的原則，在國家宏觀調(diào)控下，更好地發(fā)揮市場機制對經(jīng)濟活動的調(diào)節(jié)作用，確立企業(yè)的投資主體地位，規(guī)范政府投資行為，逐步建立投資主體自主決策，政府宏觀調(diào)控有力的新型投資體制。
首先，投資審批范圍將縮小，簡化程序。對投資項目性質(zhì)實行分類管理辦法。對需要利用國家財政性投資等政府投資項目，不論項目投資規(guī)模大小，仍然維持現(xiàn)有的審批制管理辦法；對不需要國家財政性資金支持、但項目建設(shè)涉及國家安全、重要資源開發(fā)、產(chǎn)業(yè)布局的重大項目，實行核準(zhǔn)制管理辦法；對不需要國家投資、能夠自行平衡建設(shè)資金和落實建設(shè)條件的一般競爭性產(chǎn)業(yè)項目，實行備案登記制管理辦法。逐步縮小納入政府投資審批的范圍。
其次，在投資方式的改革方面，投資改革方案將按照不同性質(zhì)的投資項目規(guī)定不同的投資方式。對于一般性的投資項目將完全放權(quán)給企業(yè)投資主體。在符合法律以及相關(guān)政策規(guī)定的前提下，企業(yè)作為出資主體自主決定投資額度和方式。對于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，各級政府要創(chuàng)造條件，利用特許經(jīng)營、投資補助等多種方式，吸引社會資本參與有合理回報和一定投資回收能力的公益事業(yè)和公共基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)。對于具有壟斷性的項目，試行業(yè)主招標(biāo)制度，開展公平競爭，保護公眾利益。已建成的政府投資項目，具備條件的經(jīng)過批準(zhǔn)，可以依法轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營權(quán)，以回收的資金滾動投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
最后，在投資管理體制方面。國家主要通過規(guī)劃和政策指導(dǎo)、信息發(fā)布以及規(guī)范市場準(zhǔn)入，引導(dǎo)社會投資方向，抑制無序競爭和盲目重復(fù)建設(shè)。為防止取消審批后出現(xiàn)管理上的脫節(jié)和真空，避免變相審批、違規(guī)審批，政府將及時發(fā)布行業(yè)的供求態(tài)勢、價格走勢等，出臺一些投資指導(dǎo)目錄，明確限制類別、鼓勵類別等。為防止無序競爭和不正當(dāng)競爭行為，國家將制定有關(guān)安全、衛(wèi)生、環(huán)保、質(zhì)量等方面的國家標(biāo)準(zhǔn)，進一步健全市場競爭規(guī)則，維護競爭秩序和公共利益。
四.信托投資公司的機會
1、信托公司在投資方面的作用
?。?）參與政府投資決策過程
來政府的投資一般是項目單位申報，由相關(guān)機構(gòu)如各地的發(fā)展和改革委員會審批，在此過程中由于政府的投資決策經(jīng)驗不足造成的損失比比皆是，在投資決策過程中尋求具有投資決策經(jīng)驗的機構(gòu)能夠避免投資失誤。因此，政府投資需要尋求具有專業(yè)投資技能的機構(gòu)合作進行評估論證。例如：目前北京市發(fā)改委委托北京國際信托投資有限公司進行擬投資項目的篩選、論證、考察和投資決策就是很好的一種方式。
信托公司具有專業(yè)的投資人員、比較完善的投資論證程序以及豐富的項目管理（包含資金運作、項目咨詢、項目評估、項目決策、項目后評估、投資信息、產(chǎn)業(yè)政策等）經(jīng)驗，非常適合參與政府投資項目的投資評估論證。信托公司可以通過接受政府的委托，尋找適應(yīng)國家的宏觀經(jīng)濟政策且發(fā)展前景良好的項目，使得國家的資金投入真正能夠發(fā)揮作用。
?。?）直接參與政府投資的項目
政府投資的項目大多是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，由于需要政府投入的資金量非常大，大量的投資常常使得國家財政支出捉襟見肘，需要充分發(fā)揮信托在基礎(chǔ)設(shè)施投融資運作中的重要作用。由于本次投融資改革擴大了社會資本的投資領(lǐng)域，明確要求各級政府利用特許經(jīng)營、投資補助等多種方式，吸引社會資本參與有合理回報和一定投資回收能力的公益事業(yè)和公共基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)。信托公司可以通過設(shè)立信托的方式為社會民間資金直接進入城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供一個通道，借此通道，能夠?qū)崿F(xiàn)城市基礎(chǔ)設(shè)施投資主體的多元化和融資渠道的多元化，讓市場在長期資源的配置方面發(fā)揮主要的和關(guān)鍵的作用，實現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施項目和資本市場的有機結(jié)合。
信托公司可以在利用政府信用為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)籌集資金上，尤其是解決項目公司的資本金或前期啟動資金問題，減輕政府在市政建設(shè)方面的財政壓力，從而使政府的投資可以得到有效的放大。
（3）收購政府已投資的項目
新的投資體制明確規(guī)定了已經(jīng)建成的政府投資項目，具備條件的經(jīng)過批準(zhǔn)可以依法轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營權(quán)，以回收的資金滾動投資于社會公益等各類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
我國信托業(yè)經(jīng)過十幾年的發(fā)展，已經(jīng)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、企業(yè)重組、資產(chǎn)評估、產(chǎn)權(quán)交易、資產(chǎn)托管等方面開拓了業(yè)務(wù)，在業(yè)務(wù)的發(fā)展中積累了寶貴的實踐經(jīng)驗，并逐步形成了一批具有對項目分析和評價能力的技術(shù)人才隊伍，有足夠的能力對于項目進行經(jīng)營管理和運作。
原來很多對于社會資金禁入的政府投資項目具有不錯的利潤空間和壟斷性，通過對不同項目利潤率的分析，信托公司可以用自有資金或者用信托資金收購部分利潤率高的項目。
2、信托公司在融資方面的作用
（1）為政府提供融資平臺，管理和盤活國有資產(chǎn)
信托公司可以開展國有資產(chǎn)信托，在國有企業(yè)資產(chǎn)清產(chǎn)核資量化的前提下，采取信托方式，為國家管理和運用一部分國有資產(chǎn)。信托制度能借助國有資產(chǎn)信托管理方式，完善和強化政府對國有資產(chǎn)的管理。國有資產(chǎn)信托一方面可以將國有資產(chǎn)通過信托方式轉(zhuǎn)移到非行政化的受托人名下，受托人為了國家利益行使管理和處分這部分資產(chǎn)的權(quán)利，使國有資產(chǎn)有明確具體的、市場化的產(chǎn)權(quán)主體；另一方面，通過信托方式，委托人、受托人和受益人之間的權(quán)利、義務(wù)明確，使國家利益得到最大程度的維護。
通過信托方式管理各級國有企業(yè)、投資主體在以往的投資過程中形成的非流通股股權(quán)。 非流通股信托投資業(yè)務(wù)，將一定程度上固化的非流通股通過信托方式集中起來，通過對非流通股股權(quán)收益權(quán)打包做成非流通股受益權(quán)信托。此信托投資者擁有分享這些非流通股紅利的權(quán)利，但非流通股的其他權(quán)力如表決權(quán)等依然由原投資主體享有。
開展基礎(chǔ)設(shè)施信托，加快城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高城市競爭力。利用信托制度，針對政府的總體部署和規(guī)劃，將基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)分為非經(jīng)營性公益項目投資、準(zhǔn)經(jīng)營性項目投資和純經(jīng)營性項目投資三類，同時針對不同的投資目的和特征，設(shè)計出不同的投資方式和切入點，以提高城市基礎(chǔ)設(shè)施的運作效果。
?。?）信托支持國有企業(yè)參與資本市場運作和開展資本經(jīng)營。
目前，我國國有企業(yè)有大量的存量資產(chǎn)，相當(dāng)多的國有企業(yè)需要盤活、減虧和增效。國企資產(chǎn)重組、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和兼并改造，涉及到企業(yè)托管、企業(yè)收購、基金代管、債務(wù)重組等領(lǐng)域，信托公司在此領(lǐng)域的發(fā)展空間相當(dāng)廣闊。在這方面，信托公司具有獨特的優(yōu)勢，因為商業(yè)銀行無法介入直接投資領(lǐng)域，證券公司因受融資能力限制，無法承擔(dān)項目融資、大宗企業(yè)并購等業(yè)務(wù)，而信托公司恰恰具備這些優(yōu)勢。
（3）國有資產(chǎn)有效托管
國有（集體）企業(yè)改制完成之后，大多數(shù)企業(yè)的國有（集體）股權(quán)將低于20%，股權(quán)結(jié)構(gòu)比較分散，這種非控股權(quán)的管理將成為政府面臨的一大問題。
信托公司可以發(fā)揮財產(chǎn)事務(wù)管理功能，按照國資部門的委托要求，對國有資產(chǎn)進行代管或設(shè)立財產(chǎn)信托，行使股權(quán)管理的職責(zé)，承擔(dān)國有資產(chǎn)保值增值的責(zé)任，避免國有股權(quán)主體缺位的問題，并利用信托的破產(chǎn)隔離制度保障國有資產(chǎn)的完整性。此外，信托公司還可以通過企業(yè)年金信托，確保補充養(yǎng)老金的資金安全、增值與發(fā)放。
（4）以信托方式為企業(yè)提供融資服務(wù)。
新的投融資體制進一步放寬的企業(yè)投資的限制，擴大了企業(yè)投資的領(lǐng)域，因此，企業(yè)的資金需求將進一步上升，但是多數(shù)企業(yè)融資渠道單一，企業(yè)融資在很大程度上依賴銀行貸款。融資渠道單一已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展的重大制約因素，信托資金可以為企業(yè)多渠道融資提供很好的平臺。
新的投融資體制還明確規(guī)定拓寬企業(yè)投資項目的融資渠道，如公開發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)換債券、擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模等，信托公司可以在企業(yè)債券的承銷、財務(wù)顧問、管理咨詢、項目融資、附擔(dān)保公司債信托、融資租賃、證券承銷業(yè)務(wù)等方面為企業(yè)的發(fā)展提供全方位的服務(wù)。
五.結(jié)語
本次投融資體制改革的意義是深遠的，其最核心的問題是打破了傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制下高度集中的投資管理模式，落實了企業(yè)的投資決策權(quán)，規(guī)范了政府的投資行為。
經(jīng)過嚴(yán)格的清理整頓后，獲得寶貴金融牌照的信托投資公司是社會經(jīng)濟發(fā)展中不可或缺的一種金融主體，也是參與各級政府投融資體制改革的重要力量。在此次投融資體制改革過程中，信托投資機構(gòu)將會發(fā)揮其投融資的專業(yè)職能作用，以完全的市場運作方式參與政府投融資行為。
世界商業(yè)評論
(xintuo摘自中財網(wǎng))