我國(guó)投融資體制改革給信托業(yè)帶來(lái)的機(jī)會(huì)
來(lái)源： 時(shí)間：2006-12-04
【本文摘要】 改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)投融資體制已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，在推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮著十分重要的作用，舊的體制與經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展已經(jīng)顯現(xiàn)出了諸多脫節(jié)的問(wèn)題，從總體情況分析，舊的投融資體制最為突出的問(wèn)題就是缺乏多元化的資金融通機(jī)制，導(dǎo)致社會(huì)資金大量閑置與城市建設(shè)、企業(yè)發(fā)展等資金需求大量缺口并存。
2006中國(guó)金融年度人物活動(dòng)評(píng)選
一.前言
改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)投融資體制已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，在推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮著十分重要的作用，舊的體制與經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展已經(jīng)顯現(xiàn)出了諸多脫節(jié)的問(wèn)題，從總體情況分析，舊的投融資體制最為突出的問(wèn)題就是缺乏多元化的資金融通機(jī)制，導(dǎo)致社會(huì)資金大量閑置與城市建設(shè)、企業(yè)發(fā)展等資金需求大量缺口并存?！秶?guó)務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》已經(jīng)于2004年7月25日正式公布，新的投融資體制將使企業(yè)和社會(huì)增加項(xiàng)目建設(shè)投資力度，同時(shí)也促進(jìn)直接融資和私募市場(chǎng)的發(fā)展；政府進(jìn)一步拓寬投融資渠道，鼓勵(lì)和創(chuàng)新多種直接融資方式，進(jìn)行城市建設(shè)債試點(diǎn)，發(fā)展規(guī)范中小型金融機(jī)構(gòu)，改革政策性銀行等，這一系列新的投融資體制改革，不但使政府改變了帶有行政色彩的投融資主題角色，同時(shí)，也給各類投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)了一輪新的發(fā)展機(jī)遇。
二.我國(guó)的投融資改革之路
改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)對(duì)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下投資審批制的改革嘗試主要有五個(gè)階段：
1、1979年8月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)《關(guān)于基本建設(shè)撥款改貸款的報(bào)告》，用有償使用資金的辦法管理財(cái)政投資，這是投資管理體制改革邁向市場(chǎng)化的重要一步；
2、1988年，國(guó)務(wù)院頒發(fā)《關(guān)于投資管理體制的近期改革方案》，第一次系統(tǒng)提出中國(guó)投資體制改革的基本任務(wù)和措施；首次發(fā)布國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；
3、1993年，中共十四屆三中全會(huì)提出"用項(xiàng)目登記備案制度代替行政審批制"，對(duì)"三大類"(公益性、基礎(chǔ)性和競(jìng)爭(zhēng)性項(xiàng)目)的投融資進(jìn)行改革；
4、1998年，形成《投融資體制改革方案(修改草案)》，但最終夭折；
5、2001年11月，原國(guó)家計(jì)委取消第一批五大類行政審批事項(xiàng)，包括城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目、不需要中央投資的農(nóng)林水利項(xiàng)目、地方和企業(yè)自籌資金建設(shè)的社會(huì)事業(yè)項(xiàng)目、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)建設(shè)項(xiàng)目和商貿(mào)設(shè)施項(xiàng)目。此后，新投融資體制改革方案逐漸形成。
三.投融資體制的新方案
備受關(guān)注的《國(guó)務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》將會(huì)使我國(guó)投融資體制發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。集中體現(xiàn)在行政性審批、投資方式以及投資管理方式的改革和創(chuàng)新。這個(gè)投資體制改革方案基本方向?qū)⒁罁?jù)"誰(shuí)投資、誰(shuí)決策、誰(shuí)受益、誰(shuí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)"的原則，在國(guó)家宏觀調(diào)控下，更好地發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的調(diào)節(jié)作用，確立企業(yè)的投資主體地位，規(guī)范政府投資行為，逐步建立投資主體自主決策，政府宏觀調(diào)控有力的新型投資體制。
首先，投資審批范圍將縮小，簡(jiǎn)化程序。對(duì)投資項(xiàng)目性質(zhì)實(shí)行分類管理辦法。對(duì)需要利用國(guó)家財(cái)政性投資等政府投資項(xiàng)目，不論項(xiàng)目投資規(guī)模大小，仍然維持現(xiàn)有的審批制管理辦法；對(duì)不需要國(guó)家財(cái)政性資金支持、但項(xiàng)目建設(shè)涉及國(guó)家安全、重要資源開(kāi)發(fā)、產(chǎn)業(yè)布局的重大項(xiàng)目，實(shí)行核準(zhǔn)制管理辦法；對(duì)不需要國(guó)家投資、能夠自行平衡建設(shè)資金和落實(shí)建設(shè)條件的一般競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，實(shí)行備案登記制管理辦法。逐步縮小納入政府投資審批的范圍。
其次，在投資方式的改革方面，投資改革方案將按照不同性質(zhì)的投資項(xiàng)目規(guī)定不同的投資方式。對(duì)于一般性的投資項(xiàng)目將完全放權(quán)給企業(yè)投資主體。在符合法律以及相關(guān)政策規(guī)定的前提下，企業(yè)作為出資主體自主決定投資額度和方式。對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，各級(jí)政府要?jiǎng)?chuàng)造條件，利用特許經(jīng)營(yíng)、投資補(bǔ)助等多種方式，吸引社會(huì)資本參與有合理回報(bào)和一定投資回收能力的公益事業(yè)和公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。對(duì)于具有壟斷性的項(xiàng)目，試行業(yè)主招標(biāo)制度，開(kāi)展公平競(jìng)爭(zhēng)，保護(hù)公眾利益。已建成的政府投資項(xiàng)目，具備條件的經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)，可以依法轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營(yíng)權(quán)，以回收的資金滾動(dòng)投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
最后，在投資管理體制方面。國(guó)家主要通過(guò)規(guī)劃和政策指導(dǎo)、信息發(fā)布以及規(guī)范市場(chǎng)準(zhǔn)入，引導(dǎo)社會(huì)投資方向，抑制無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)和盲目重復(fù)建設(shè)。為防止取消審批后出現(xiàn)管理上的脫節(jié)和真空，避免變相審批、違規(guī)審批，政府將及時(shí)發(fā)布行業(yè)的供求態(tài)勢(shì)、價(jià)格走勢(shì)等，出臺(tái)一些投資指導(dǎo)目錄，明確限制類別、鼓勵(lì)類別等。為防止無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為，國(guó)家將制定有關(guān)安全、衛(wèi)生、環(huán)保、質(zhì)量等方面的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步健全市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則，維護(hù)競(jìng)爭(zhēng)秩序和公共利益。
四.信托投資公司的機(jī)會(huì)
1、信托公司在投資方面的作用
?。?）參與政府投資決策過(guò)程
來(lái)政府的投資一般是項(xiàng)目單位申報(bào)，由相關(guān)機(jī)構(gòu)如各地的發(fā)展和改革委員會(huì)審批，在此過(guò)程中由于政府的投資決策經(jīng)驗(yàn)不足造成的損失比比皆是，在投資決策過(guò)程中尋求具有投資決策經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)能夠避免投資失誤。因此，政府投資需要尋求具有專業(yè)投資技能的機(jī)構(gòu)合作進(jìn)行評(píng)估論證。例如：目前北京市發(fā)改委委托北京國(guó)際信托投資有限公司進(jìn)行擬投資項(xiàng)目的篩選、論證、考察和投資決策就是很好的一種方式。
信托公司具有專業(yè)的投資人員、比較完善的投資論證程序以及豐富的項(xiàng)目管理（包含資金運(yùn)作、項(xiàng)目咨詢、項(xiàng)目評(píng)估、項(xiàng)目決策、項(xiàng)目后評(píng)估、投資信息、產(chǎn)業(yè)政策等）經(jīng)驗(yàn)，非常適合參與政府投資項(xiàng)目的投資評(píng)估論證。信托公司可以通過(guò)接受政府的委托，尋找適應(yīng)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策且發(fā)展前景良好的項(xiàng)目，使得國(guó)家的資金投入真正能夠發(fā)揮作用。
?。?）直接參與政府投資的項(xiàng)目
政府投資的項(xiàng)目大多是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，由于需要政府投入的資金量非常大，大量的投資常常使得國(guó)家財(cái)政支出捉襟見(jiàn)肘，需要充分發(fā)揮信托在基礎(chǔ)設(shè)施投融資運(yùn)作中的重要作用。由于本次投融資改革擴(kuò)大了社會(huì)資本的投資領(lǐng)域，明確要求各級(jí)政府利用特許經(jīng)營(yíng)、投資補(bǔ)助等多種方式，吸引社會(huì)資本參與有合理回報(bào)和一定投資回收能力的公益事業(yè)和公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。信托公司可以通過(guò)設(shè)立信托的方式為社會(huì)民間資金直接進(jìn)入城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供一個(gè)通道，借此通道，能夠?qū)崿F(xiàn)城市基礎(chǔ)設(shè)施投資主體的多元化和融資渠道的多元化，讓市場(chǎng)在長(zhǎng)期資源的配置方面發(fā)揮主要的和關(guān)鍵的作用，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和資本市場(chǎng)的有機(jī)結(jié)合。
信托公司可以在利用政府信用為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)籌集資金上，尤其是解決項(xiàng)目公司的資本金或前期啟動(dòng)資金問(wèn)題，減輕政府在市政建設(shè)方面的財(cái)政壓力，從而使政府的投資可以得到有效的放大。
?。?）收購(gòu)政府已投資的項(xiàng)目
新的投資體制明確規(guī)定了已經(jīng)建成的政府投資項(xiàng)目，具備條件的經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)可以依法轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營(yíng)權(quán)，以回收的資金滾動(dòng)投資于社會(huì)公益等各類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
我國(guó)信托業(yè)經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，已經(jīng)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、企業(yè)重組、資產(chǎn)評(píng)估、產(chǎn)權(quán)交易、資產(chǎn)托管等方面開(kāi)拓了業(yè)務(wù)，在業(yè)務(wù)的發(fā)展中積累了寶貴的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，并逐步形成了一批具有對(duì)項(xiàng)目分析和評(píng)價(jià)能力的技術(shù)人才隊(duì)伍，有足夠的能力對(duì)于項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理和運(yùn)作。
原來(lái)很多對(duì)于社會(huì)資金禁入的政府投資項(xiàng)目具有不錯(cuò)的利潤(rùn)空間和壟斷性，通過(guò)對(duì)不同項(xiàng)目利潤(rùn)率的分析，信托公司可以用自有資金或者用信托資金收購(gòu)部分利潤(rùn)率高的項(xiàng)目。
2、信托公司在融資方面的作用
?。?）為政府提供融資平臺(tái)，管理和盤活國(guó)有資產(chǎn)
信托公司可以開(kāi)展國(guó)有資產(chǎn)信托，在國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)清產(chǎn)核資量化的前提下，采取信托方式，為國(guó)家管理和運(yùn)用一部分國(guó)有資產(chǎn)。信托制度能借助國(guó)有資產(chǎn)信托管理方式，完善和強(qiáng)化政府對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的管理。國(guó)有資產(chǎn)信托一方面可以將國(guó)有資產(chǎn)通過(guò)信托方式轉(zhuǎn)移到非行政化的受托人名下，受托人為了國(guó)家利益行使管理和處分這部分資產(chǎn)的權(quán)利，使國(guó)有資產(chǎn)有明確具體的、市場(chǎng)化的產(chǎn)權(quán)主體；另一方面，通過(guò)信托方式，委托人、受托人和受益人之間的權(quán)利、義務(wù)明確，使國(guó)家利益得到最大程度的維護(hù)。
通過(guò)信托方式管理各級(jí)國(guó)有企業(yè)、投資主體在以往的投資過(guò)程中形成的非流通股股權(quán)。 非流通股信托投資業(yè)務(wù)，將一定程度上固化的非流通股通過(guò)信托方式集中起來(lái)，通過(guò)對(duì)非流通股股權(quán)收益權(quán)打包做成非流通股受益權(quán)信托。此信托投資者擁有分享這些非流通股紅利的權(quán)利，但非流通股的其他權(quán)力如表決權(quán)等依然由原投資主體享有。
開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施信托，加快城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高城市競(jìng)爭(zhēng)力。利用信托制度，針對(duì)政府的總體部署和規(guī)劃，將基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)分為非經(jīng)營(yíng)性公益項(xiàng)目投資、準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目投資和純經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目投資三類，同時(shí)針對(duì)不同的投資目的和特征，設(shè)計(jì)出不同的投資方式和切入點(diǎn)，以提高城市基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)作效果。
?。?）信托支持國(guó)有企業(yè)參與資本市場(chǎng)運(yùn)作和開(kāi)展資本經(jīng)營(yíng)。
目前，我國(guó)國(guó)有企業(yè)有大量的存量資產(chǎn)，相當(dāng)多的國(guó)有企業(yè)需要盤活、減虧和增效。國(guó)企資產(chǎn)重組、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和兼并改造，涉及到企業(yè)托管、企業(yè)收購(gòu)、基金代管、債務(wù)重組等領(lǐng)域，信托公司在此領(lǐng)域的發(fā)展空間相當(dāng)廣闊。在這方面，信托公司具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樯虡I(yè)銀行無(wú)法介入直接投資領(lǐng)域，證券公司因受融資能力限制，無(wú)法承擔(dān)項(xiàng)目融資、大宗企業(yè)并購(gòu)等業(yè)務(wù)，而信托公司恰恰具備這些優(yōu)勢(shì)。
?。?）國(guó)有資產(chǎn)有效托管
國(guó)有（集體）企業(yè)改制完成之后，大多數(shù)企業(yè)的國(guó)有（集體）股權(quán)將低于20%，股權(quán)結(jié)構(gòu)比較分散，這種非控股權(quán)的管理將成為政府面臨的一大問(wèn)題。
信托公司可以發(fā)揮財(cái)產(chǎn)事務(wù)管理功能，按照國(guó)資部門的委托要求，對(duì)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行代管或設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托，行使股權(quán)管理的職責(zé)，承擔(dān)國(guó)有資產(chǎn)保值增值的責(zé)任，避免國(guó)有股權(quán)主體缺位的問(wèn)題，并利用信托的破產(chǎn)隔離制度保障國(guó)有資產(chǎn)的完整性。此外，信托公司還可以通過(guò)企業(yè)年金信托，確保補(bǔ)充養(yǎng)老金的資金安全、增值與發(fā)放。
（4）以信托方式為企業(yè)提供融資服務(wù)。
新的投融資體制進(jìn)一步放寬的企業(yè)投資的限制，擴(kuò)大了企業(yè)投資的領(lǐng)域，因此，企業(yè)的資金需求將進(jìn)一步上升，但是多數(shù)企業(yè)融資渠道單一，企業(yè)融資在很大程度上依賴銀行貸款。融資渠道單一已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展的重大制約因素，信托資金可以為企業(yè)多渠道融資提供很好的平臺(tái)。
新的投融資體制還明確規(guī)定拓寬企業(yè)投資項(xiàng)目的融資渠道，如公開(kāi)發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)換債券、擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模等，信托公司可以在企業(yè)債券的承銷、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、管理咨詢、項(xiàng)目融資、附擔(dān)保公司債信托、融資租賃、證券承銷業(yè)務(wù)等方面為企業(yè)的發(fā)展提供全方位的服務(wù)。
五.結(jié)語(yǔ)
本次投融資體制改革的意義是深遠(yuǎn)的，其最核心的問(wèn)題是打破了傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下高度集中的投資管理模式，落實(shí)了企業(yè)的投資決策權(quán)，規(guī)范了政府的投資行為。
經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的清理整頓后，獲得寶貴金融牌照的信托投資公司是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不可或缺的一種金融主體，也是參與各級(jí)政府投融資體制改革的重要力量。在此次投融資體制改革過(guò)程中，信托投資機(jī)構(gòu)將會(huì)發(fā)揮其投融資的專業(yè)職能作用，以完全的市場(chǎng)運(yùn)作方式參與政府投融資行為。
世界商業(yè)評(píng)論
(xintuo摘自中財(cái)網(wǎng))